本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色(sè)估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和siki老师是哪个大学的？17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年(niásiki老师是哪个大学的？n)至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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