四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有(y马美如简介ǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型(xí马美如简介ng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(x马美如简介ī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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