美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米rong>

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。