核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fē左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全n)红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全x;'>左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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