财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(d社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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