原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家(ji音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化(huà)能(néng)力(lì)强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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