财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(j蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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