上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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