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　　金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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