金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(gu当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日ó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日trong>稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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