核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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