自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号重(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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