财联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并(bìng)近(jìn)两(liǎng)个月后，与这次事件有(yǒu)关的一个重(zhòng)要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的(de)减记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中东和非洲地区的(de)信贷衍生品决定(dìng)委员会（EMEA CDD秋以为期句式特点，秋以为期句式判断C）周三在官网发布公告称，由(yóu)11家买(mǎi)方机构(gòu)、卖方银行和做(zuò)市商组成的委员会一(yī)致投票通过了上(shàng)述决(jué)议。值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个(gè)问(wèn)题的(de)市场(chǎng)参与(yǔ)者(zhě)认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合(hé)约所依(yī)据的参考债券（次级债）具有同等地位(wèi)，并以(yǐ)一份(fèn)2020年到(dào)期的瑞信英镑次级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考债(zhài)务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首先(xiān)一致裁定，并没有发生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文(wén)件(jiàn)中的(de)排名条(tiáo)款和担保条件，次级(jí)债的持有人是相较(jiào)于AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人。同时在(zài)2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文(wén)件中，决策委员会没有(yǒu)对(duì)AT1债(zhài)券是(shì)否构成借款资(zī)金做出任何决定。

　　在3月中旬(xún)的紧(jǐn)急(jí)交易中，瑞士监管机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断美元的瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券全额减记，此举也引(yǐn)发(fā)了大量此(cǐ)类债(zhài)券持有人(rén)的诉(sù)讼。一些投(tóu)机者也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔(péi)付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见(jiàn)的金(jīn)融(róng)衍生品，信贷违(wéi)约掉期(qī)的作用是在信贷事件(jiàn)（违约(yuē)、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的(de)买方可以向卖方索(suǒ)赔，索赔的(de)金额通常等于参(cān)考(kǎo)资产的面值减(jiǎn)去违约后的市场价值。各个区域的信(xìn)贷衍生(shēng)品决(jué)定委员会(huì)，负责决(jué)定在这个地区是(shì)否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义的信贷事件。

　　根据存管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先级(jí)债务(wù)和(hé)次级债CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新(xīn)评(píng)估。在本周二(èr)提交给美(měi)国SEC的(de)监(jiān)管(guǎn)文件中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计将造成170亿美元(yuán)的损(sǔn)失，其(qí)中有40亿美元为(wèi)潜在(zài)的诉(sù)讼和罚(fá)款支(zhī)出。不过这(zhè)部分的损失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的战略(lüè)委员(yuán)会就已经开始评(píng)估瑞信(xìn)的状(zhuàng)况(kuàng)，并在今年2月(yuè)得出“不宜收购(gòu)”的(de)决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士(shì)政府的要(yào)求下出手(shǒu)。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并(bìng)交易(yì)完成后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运营。

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