财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yō非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ng)有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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