来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(z反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗hòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(q反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗iáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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