四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(x作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面íng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全(q作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面uá作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面n)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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