上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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