来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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