银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型块还(hái)是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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