公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图，该模式(shì)将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较(jià七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图o)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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