四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(z几率还是机率 概率和几率一样吗he)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在几率还是机率 概率和几率一样吗前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只几率还是机率 概率和几率一样吗有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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