美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗trong>

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月发获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。