公募(mù)基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美)统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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