银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢排除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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