文|招商宏观张(zhāng)静(jìng)静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局(jú)发(fā)布4月(yuè)全国(guó)规模以上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模以上工业(yè)企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业企业利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但(dàn)依然处(chù)于探底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利(lì)润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速由(yóu)正(zhèng)转负的原因(yīn)主要(yào)源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深和持(chí)续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业(yè)企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解(jiě)数(shù)据看：1）与去(qù)年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大(dà)；中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的利润(rùn)增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工业的利润增速均为负(fù)，是(shì)整(zhěng)体工业企业(yè)利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利(lì)润增速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企业利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拉动(dòng)项。在价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹乏力 。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速(sù)爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望(wàng)继(jì)续(xù)成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。按当月(yuè)利(lì)润增速计算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造(zào)业(yè)、仪器仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及(jí)水的(de)生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计(jì)增速的下探幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要细分(fēn)行业中(zhōng)，有(yǒu)26个(gè)行业的营(yíng)业利(lì)润累计增速出现回升，其他13个(gè)行业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速均(jūn)出现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开采和(hé)洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服(fú)饰(shì)等行业，回升(shēng)幅度较大的行(xíng)业(yè)主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用设campus是什么意思 campus是国誉吗备(bèi)制造、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来(lái)看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业经(jīng)营绩效的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天(tiān)数和应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收入中(zhōng)的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收(shōu)账款(kuǎn)平均(jūn)回收期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港(gǎng)澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港(gǎng)澳台商利(lì)润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业(yè)同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的增速依然(rán)为正，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭开采和(hé)洗选、黑(hēi)色金属矿campus是什么意思 campus是国誉吗采(cǎi)选业(yè)、废物(wù)资源(yuán)综合利(lì)用的增速为负(fù)，分(fēn)别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业(yè)和(hé)装备制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速出(chū)现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为负(fù)，尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然是整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装(zhuāng)备(bèi)制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。其中通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气(qì)机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造、仪器仪(yí)表制造增幅延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋(qū)势，得益于国(guó)内汽车销售量(liàng)的提升和汽车产业链(liàn)出口强劲，汽车制造业的(de)利润增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠(dié)加去年同期(qī)基数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化(huà)学(xué)制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工(gōng)、专用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学(xué)纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通信和(hé)电子设备(bèi)跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械(xiè)及器材制造增幅(fú)依(yī)旧为正，并(bìng)且增速出现(xiàn)明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平(píng)、内部(bù)需求、外部需求同(tóng)时(shí)走弱的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹乏力，文(wén)教(jiào)工(gōng)美体育娱乐(lè)用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速(sù)跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)campus是什么意思 campus是国誉吗也意味着下游(yóu)行业(yè)的利润增(zēng)速向上爬(pá)坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介(jiè)利润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续(xù)维持低(dī)位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速(sù)略(lüè)有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造利润增速保持高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和(hé)设备修理、电力热力利润增速(sù)相对较(jiào)高，燃(rán)气生产和供应(yīng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)收(shōu)窄。其(qí)中机械和设备修理利润累计增(zēng)速上升(shēng)幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润累计同比增(zēng)速收窄，但(dàn)仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供(gōng)应降幅(fú)收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上(shàng)个(gè)月(yuè)相比，4月(yuè)份公布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一(yī)步(bù)增多；二，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继续成(chéng)为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的(de)主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他(tā)运输(shū)设备制(zhì)造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们(men)在(zài)《今年工业企(qǐ)业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处于第6次工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算），如果按最近两次探底历史来演(yǎn)绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时(shí)间，预计工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速转正最(zuì)早也需等到四季度。目前我国仍(réng)面临内需增(zēng)长缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致企业(yè)的产能利用率(lǜ)持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加营业成本高居(jū)不下导致的(de)内(nèi)部压(yā)力，本轮工(gōng)业企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风(fēng)险提(tí)示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内容(róng)来自于2023年(nián)5月27日的《中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增(zēng)速明显(xiǎn)回升——2023年4月工业企(qǐ)业利润分析(xī)》报告，报告作者张(zhāng)静静、张一平，联(lián)系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 campus是什么意思 campus是国誉吗