作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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