昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(z亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁hè)个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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