美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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