上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用会(huì)在市场波动中“游泳”。