昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(j高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟īn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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