钠(nà)电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺(yì)科技(jì)是真跨(kuà)界还是(shì)奢望(wàng)，飙(biāo)涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令人(rén)遐(xiá)想(xiǎng)的题(tí)材搭配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展的“积(jī)极主动(dòng)”，在(zài)2022年刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去年(nián)末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多月时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科(kē)技(jì)也只收(shōu)获了(le)短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传(chuán)艺科技(jì)高(gāo)调(diào)跨界钠电(diàn)赛道故事的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到(dào)现在，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺(yì)科技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消化(huà)？过往投(tóu)资(zī)计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目如何(hé)让人(rén)信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由于(yú)钠电负(fù)极(jí)嵌钠能(néng)力较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落(luò)后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以(yǐ)及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠电才(cái)作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之(zhī)际，传(chuán)艺科(kē)技于去年(nián)6月(yuè)22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全(quán)资子公(gōng)司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙公司江苏传(chuán)艺钠电科(kē)技(jì)有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投(tóu)资者披(pī)露(lù)跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技(jì)宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的(de)前车在前，传艺(yì)科技(jì)开始有意无意地(dì)“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的(de)时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开(kāi)始掉头(tóu)向下(xià)，无论其如何发布“利(lì)好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也(yě)再难(nán)掀大(dà)风(fēng)浪，反而(ér)随(suí)着时间的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并(bìng)在《投资者关系活动记录(lù)表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重大信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于(yú)对深圳证券交易(yì)所关注函回复的公(gōng)告(gào)》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波助澜(lán)，但归(guī)根结底(dǐ)还是其(qí)资(zī)金(jīn)有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服(fú)造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电(diàn)池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司(sī)产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公(gōng)司(sī)规划(huà)的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及(jí)设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划的(de)钠电产(chǎn)能(néng)远不(bù)止这公(gōng)告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上(shàng)钠(nà)离子(zi)电池(chí)全供应(yīng)链项(xiàng)目，逐(zhú)步形成(chéng)年产3万吨正(zhèng)极材(cái)料、4万吨负(fù)极(jí)材(cái)料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时(shí)提到的钠电产能(néng)规划(huà)，来源：传艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在(zài)上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更多资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费(fèi)电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组(zǔ)和(hé)鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营规模不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同(tóng)步(bù)，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏(fú)，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年(nián)仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到(dào)了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩(jì)变(biàn)动情况，来源：wind中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产生(shēng)的现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的(de)资金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深(shēn)交(jiāo)所的回(huí)函中，传艺(yì)科(kē)技曾(céng)详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时(shí)自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决。后一期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今(jīn)年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及子(zi)公司拟向工商(shāng)银行、农(nóng)业(yè)银行(xíng)等组成(chéng)的联(lián)合银团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)。根据最新的调研(yán)记(jì)录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已审批通(tōng)过(guò)，参(cān)团银(yín)行(xíng)处于正常的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司(sī)披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象发行股(gǔ)票预案(àn)》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到(dào)的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟(wěi)民在近(jìn)日的(de)演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价显示，市场对(duì)这个(gè)故(gù)事并不再(zài)买(mǎi)账，除了资金(jīn)实(shí)力(lì)有限公司(sī)外，核(hé)心还在其大干快上后产(chǎn)能如何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元(yuán)年的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大建产能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配(pèi)套雅迪极(jí)钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车(chē)和(hé)低(dī)速电动车(chē)领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺(yì)科技(jì)除(chú)了(le)在岁末年(nián)初公告(gào)与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博(bó)新能源签订项目合作或战(zhàn)略(lüè)合作协议(yì)外，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及(jí)客户(hù)情况时(shí)，公司都以(yǐ)“目前(qián)订单下(xià)游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公司钠(nà)离(lí)子(zi)电池送(sòng)样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客(kè)户签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和合作意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具体的(de)客(kè)户名称和订单金(jīn)额(é)，一(yī)直(zhí)语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池(chí)落地产能大幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下(xià)来(lái)才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺科(kē)技却十分(fēn)自信(xìn)，其(qí)在调研记录中(zhōng)预测，预(yù)计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去(qù)了2023年(nián)钠(nà)电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年1月9日(rì)投资(zī)者(zhě)关系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉(chén)寂多年的(de)钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价格持续(xù)下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池(chí)商业化(huà)进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明(míng)高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的(de)供应(yīng)安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠离子(zi)技术一(yī)定要发展，因为(wèi)它是锂离子(zi中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)电池的(de)一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电量产的(de)生(shēng)产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的(de)也接(jiē)近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本(běn)大幅(fú)下降40％以上，所(suǒ)以目前(qián)已(yǐ)经(jīng)和钠电池(chí)成本基(jī)本(běn)相当；而由于锂原料(liào)价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下(xià)时(shí)，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降(jiàng)本的空间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量(liàng)产后钠离子(zi)电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠(nà)离(lí)子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存在(zài)降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的(de)成本优势就依然存(cún)在，并(bìng)且随着(zhe)技术(shù)不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有(yǒu)望进一步(bù)打开，该成(chéng)本临(lín)界点(diǎn)仍(réng)有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能和锂离子电(diàn)池的成(chéng)本拉(lā)开(kāi)差(chà)距(jù)，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在(zài)动力(lì)领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，包括(kuò)传(chuán)艺科(kē)技在(zài)内，诸多入(rù)局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降或也(yě)是(shì)必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠(nà)电池(chí)定价(jià)主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)而(ér)波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资(zī)定力(lì) 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产(chǎn)能(néng)消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科(kē)技项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军钠电(diàn)领域雄心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技在投资上(shàng)缺(quē)乏(fá)长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月(yuè)公司就(jiù)变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目(mù)则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施地点变(biàn)更为重庆市合川区工业园(yuán)区(qū)核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目(mù)的(de)建(jiàn)设(shè)，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿(yì)元用于年(nián)产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入(rù)“钠(nà)离子(zi)电池(chí)制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划的(de)地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的(de)后果就是原有的(de)投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改并(bìng)扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平方米中高端印制电路板建设项目建设期也仅(jǐn)12个月(yuè)，预计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的(de)预(yù)期相去(qù)甚远。

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