A股“股王”之(zhī)争进入白(bái)热化阶段，中国移动股价周中创历史新高，一度(dù)从独占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之王”的(de)光环，引发市场热议(yì)。截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，茅(máo)台最终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌岌可危(wēi)。值得注意的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若按(àn)其A股股本(běn)计算则不过是(shì)一场计算上的乌龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台(tái)成为“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上(shàng)市以来最近一年股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏(tà)步(bù)。有(yǒu)市(shì)场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移(yí)动和茅台这场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来(lái)是(shì)市(shì)场关注焦点，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年来(lái)股王变迁的背后似乎(hū)也反(fǎn)应着国内经济趋(qū)势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国(guó)石油登(dēng)陆A股时，市值一(yī)度(dù)超过8万亿人民币(bì)。不(bù)仅稳(wěn)居A股第一，甚(shèn)至登顶全球资本市场市值之首，得益于当(dāng)时基(jī)建大发展(zhǎn)时(shí)期，中石油在股(gǔ)王的位置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依托当年互(hù)联网金(jīn)融牛市(shì)成为新锐(ruì)股(gǔ)王。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消费牛市(shì)，开启了(le)此后三年的消费白(bái)马股(gǔ)大(dà)牛市(shì)，也成就(jiù)了如今(jīn)贵州茅台(tái)股(gǔ)王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资(zī)料来源：微信(xìn)公众号市值(zhí)观(guān)察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一(yī)直稳(wěn)稳(wěn)领跑，但在高端白酒的(de)高估(gū)值泡(pào)沫下，以及(jí)今(jīn)年春节后白(bái)酒行业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个(gè)白酒板块(kuài)经历回(huí)调，公司(sī)股价也现大幅(fú)下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起(qǐ)更是开始(shǐ)对其王位(wèi)发(fā)出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中(zhōng)国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这一(yī)历史性事件背后(hòu)，除了(le)离不开国家政策持(chí)续(xù)推进的(de)数(shù)字(zì)经济，与最近爆火的人工智能(néng)两大概念加(jiā)持，还有来自于“中特(tè)估”这个(gè)新(xīn)概念(niàn)的强力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据数据显示，当前美股市值前十的上市公司中，苹(píng)果、微(wēi)软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股(gǔ)。有分析认为，科技进步已成提升生产力的重要(yào)因(yīn)素，二(èr)级市场对(duì)科技企业(yè)的态(tài)度能一定(dìng)程度显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中国移动为代(dài)表(biǎo)的科技股“逼(bī)宫”以贵州茅(máo)台为代表的(de)消费股似乎也预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐向(xiàng)数字化深度转型(xíng)的背(bèi)景下，实力强劲(jìn)并实(shí)现华丽转身的中国(guó)移(yí)动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流(liú)的(de)主(zhǔ)力军。信达(dá)证券研报表示(shì)，公司作(zuò)为国企数(shù)字经济担当，积极(jí)布(bù)局云(yún)计算、IDC、工业互(hù)联网等创新业务，伴随算力网络的(de)进一步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业务(wù)的(de)需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商向数字科技(jì)领军(jūn)企业加快跃(yuè)迁升级(jí)，有(yǒu)望首先(xiān)迎来估(gū)值(zhí)重塑机(jī)遇。

　　同时(shí)，从估值(zhí)修复(fù)情况来看，根据光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年(nián)区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大(dà)运营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数(shù)字经济”成为率(lǜ)先修复的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否(fǒu)打破(pò)“茅台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还(hái)有另(lìng)一个故事引发市场热议。即很(hěn)长(zhǎng)一段时间以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的上市(shì)公司，在风光散(sàn)尽(jǐn)之(zhī)后往往(wǎng)下场(chǎng)都不太好。本次中国移动直接(jiē)在市值上超越茅台(tái)，结(jié)果是否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回(huí)看(kàn)那些中了“茅(máo)台(tái)魔咒”的(de)A股(gǔ)上市公司，有(yǒu)同样中字头的中(zhōng)国船(chuán)舶，其在2007年依托船(chuán)舶业景气度提(tí)升，股价超越茅(máo)台(tái)并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不(bù)长(zhǎng)，在2008年金融(róng)危机爆(bào)发(fā)、船舶(bó)业跌(diē)入(rù)冰(bīng)点后极速(sù)缩水至30元附近，至今中国船舶股价(jià)维持(chí)在(zài)24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕信息(xī)、中(zhōng)文在(zài)线、全(quán)通(tōng)教育等多(duō)家公司股价均(jūn)超(chāo)越茅台，但最后(hòu)的(de)结果不(bù)是业绩暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的陨落(luò)大部分主(zhǔ)要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化(huà)以及股市景(jǐng)气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次(cì)甩开(kāi)这些曾经(jīng)短暂领先(xiān)者。对于(yú)一家企业股价能(néng)否持续(xù)上(shàng)涨(zhǎng)以及维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司的(de)基本面。

　　那么(me)，一向有(yǒu)着“印钞机(jī)”之称，营收规模(mó)超茅台约7倍的中国移动，为什么此(cǐ)前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大(dà)致归结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅台越(yuè)卖越贵(guì)，但话费越交越少。在(zài)市场化的作用下，一(yī)瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左右的(de)高价，而(ér)中国移(yí)动虽掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信类资源，但作(zuò)为(wèi)央(yāng)企需(xū)要承担“提速降(jiàng)费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能无(wú)拘束(shù)地(dì)涨价。另一方面即是成本方(fāng)面的问题，中国移动本(běn)质作为通(tōng)信基础设施企(qǐ)业(yè)，需要持续不(bù)断(duàn)的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台(tái)就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基(jī)本不(bù)需(xū)要如此(cǐ)沉(chén)重的资(zī)本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技术的(de)焦虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，中国移动(dòng)今年一季度的营收(shōu)是茅台的(de)8倍，但净利润却(què)差别(bié)不(bù)大，销售毛利率更是有着(zhe)一个24%另一个(gè)92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号表明中国移动可(kě)能正在(zài)迎来一些变化(huà)。

　　随(suí)着5G建设高(gāo)峰期的结束，中(zhōng)国移(yí)动此前表示，2022年是三年(nián)投资高峰的最后(hòu)一年，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年计划资本(běn)开(kāi)支1832亿元同比下降20亿(yì)元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营(yíng)收(shōu)则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开支(zhī)占收入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业(yè)重心已转向产(chǎn)业互联网和智(zhì)能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信达(dá)证券(quàn)研(yán)报(bào)表(biǎo)示(shì)，中国移动数字(zì)化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去(qù)年公司数(shù)字化转(zhuǎn)型收入对主营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收(shōu)入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角动(dòng)力。此外，公司移动云收(shōu)入规模实现(xiàn)新跨越(yuè)，去(qù)年移动(dòng)云收入(rù)达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入(rù)国内业(yè)界第一阵营(yíng)。

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