私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(k二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音uàng)和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指引二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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