金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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