5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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