四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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