2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

<只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了/p>

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(w只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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