作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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