四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)一里地等于多少米 一里地等于多少公里此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且一里地等于多少米 一里地等于多少公里需要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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