来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

　　4

　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

　　5<鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星/strong>

　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。