上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规东莞属于几线城市避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的(de东莞属于几线城市)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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