上市(shì)公(gōng)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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