2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW_D是什么意思，_3是什么意思，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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