原本被视(shì)为极其(qí)艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时(shí)间。角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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