金(jīn)融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因为(wèi)昆明国资委的一封声(shēng)明(míng)，1亿等于多少万让城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的(de)偿(cháng)债(zhài)能力已(yǐ)经越来(lái)越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是(shì)地方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债(zhài)务、非(fēi)标等(děng)地方政(zhèng)府隐形债(zhài)风(fēng)险(xiǎn)。例(lì)如，近(jìn)期贵州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作(zuò)推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能(néng)力(lì)已无(wú)法得(dé)到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财政缩水的背景下，地(dì)方(fāng)政府的(de)财权(quán)与事权(quán)不匹配(pèi)问题又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政府(fǔ)杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的前提下(xià)，我国地方政(zhèng)府的杠杆(gān)率水平(píng)确实够高(gāo)了。需要调整中央(yāng)和地(dì)方之间债(zhài)务(wù)余(yú)额的(de)比例(lì)关系。“今后(hòu)应加(jiā)大中央(yāng)政府(fǔ)的发债规(guī)模(mó)，为(wèi)地(dì)方(fāng)经济(jì)减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为(wèi)，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还(hái)没(méi)有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给(gěi)予(yǔ)困难省份一定(dìng)的(de)“托底(dǐ)”支(zhī)持(chí)，在(zài)政策(cè)上(shàng)大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的(de)借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的(de)低息资金来(lái)降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持地方(fāng)政府通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他(tā)表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地(dì)方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行(xíng)的公司(sī)债(zhài)券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司(sī)定位由(yóu)地方政府投(tóu)融资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不(bù)再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地方政(zhèng)府背(bèi)书的高信用(yòng)等(děng)级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独立成为(wèi)与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银(yín)行借款(kuǎn)和发(fā)行(xíng)债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)为(wèi)主，但后一(yī)种债权(quán)融资的(de)规模也不小(xiǎo)，到(dào)2022年(nián)末，余(yú)额估计在(zài)13万(wàn)亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务(wù)快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年末(mò)，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务(wù)为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上(shàng)已(yǐ)经(jīng)成为地方债(zhài)务的主要体(tǐ)现形式，规(guī)模明显超过(guò)地(dì)方政府(fǔ)的一般(bān)债(zhài)和专项债之和。城投(tóu)平台(tái)中，如今，城投平台(tái)的债券余额大约(yuē)为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例，说明城(chéng)投债仍(réng)属于地(dì)方(fāng)政府背书的高(gāo)等(děng)级信用债。但(dàn)是(shì)，城投平台的非标违约情(qíng)况时(shí)有发生(shēng)，银(yín)行贷(dài)款展期(qī)、调整还(hái)贷方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地(dì)方(fāng)政府应确(què)保城投债(zhài)按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府(fǔ)债务增(zēng)长(zhǎng)和(hé)财政收入增速下降甚(shèn)至负增长的(de)现象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中(zhōng)西部(bù)省份(fèn)，城(chéng)投债的收益(yì)率(lǜ)普遍高于东部发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对(duì)政府债(zhài)务利息(xī)覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿(ná)地(dì)之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更加明显。

　　河南的永煤债(zhài)违(wéi)约(yuē)之后，对河南(nán)省乃(nǎi)至全国的信用(yòng)债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南(nán)和天(tiān)津等近(jìn)几年融资(zī)成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以来融资成(chéng)本有所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票面利率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，投资(zī)者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政(zhèng)府应该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因为违(wéi)约不(bù)仅不能解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未(wèi)来区域经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门(mén)仍需要持(chí)续举债来(lái)实现经济(jì)平(píng)稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府信用，不(bù)能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投(tóu)债权人的持有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投(tóu)债不违(wéi)约，这就(jiù)意(yì)味(wèi)着城投公司能够(gòu)具备(bèi)低成本的借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议(yì)给予困(kùn)难省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，即在政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业银行(xíng)的(de)低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)可否通过(guò)出让国有资产来偿(cháng)债方(fāng)面，也(yě)希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委(wěi)在(zài)对政协十(shí)三届全(quán)国委员会第(dì)五次会议第(dì)00503号提案(àn)的答复中表示，将适(shì)时出台制度(dù)规定及操作(zuò)细则，探索国有权益份额规范化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市(shì)公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 1亿等于多少万