昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产(c46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗hǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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