申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较20一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的21年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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