美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流p>

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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