2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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