5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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